数字发展全球研报|RWA能否破解嘉楠科技1美元困局?
数字发展全球研报第三卷第20期(2025/5/12-2025/5/18)
本期聚焦比特币挖矿RWA相关内容,探讨其对嘉楠科技股价低迷的潜在破局路径。
一、嘉楠科技股价跌破1美元
据 PRNewswire 报道,嘉楠科技于2025年5月13日收到纳斯达克书面通知,指出其美国存托股票(ADS)在过去连续30个交易日内收盘价低于每股1.00美元,不符合纳斯达克上市规则5550(a)(2)的规定。该通知未对公司证券在纳斯达克的上市或交易产生直接影响。
嘉楠科技股价低迷的原因可归结为以下几点:一是业务结构单一,核心收入依赖矿机销售和自营挖矿,易受比特币价格波动、全球算力竞争及电力成本等外部因素影响;二是行业风险较高,矿业属于“重资产”行业,研发与生产投入高,盈利却受限于多种外部变量,加之全球监管趋严,绿色矿业转型压力加大;三是市场竞争激烈,比特币矿机制造领域竞争白热化,面对比特大陆等强劲对手,嘉楠科技在市场份额和技术研发上面临挑战。
二、RWA能否助嘉楠科技走出困境
解决嘉楠科技业务低迷问题,有多条路径可供选择。例如业务多元化,通过复用矿机芯片设计能力开发AI训练专用ASIC,或与新能源公司合作发行“碳中和算力代币”,吸引ESG资金;如财务重组,回购流通股减少股本基数,或通过并股维持纳斯达克上市资格;如品牌重塑,定期发布矿机研发进展、矿场能效数据及RWA资产审计报告,重建资本市场信任。
RWA是另一可行路径,其核心价值与嘉楠科技业务高度契合。首先,RWA可通过代币化盘活矿机库存和算力等重资产,缓解现金流压力;其次,从“硬件制造商”向“算力金融服务商”转型,有助于提升估值逻辑,对标Bitdeer(BTDR市销率3.5倍,高于嘉楠的0.8倍);最后,RWA代币可吸引加密原生资本(如DAO基金、DeFi协议)与传统金融机构(如资管公司),释放资产流动性并优化业务结构。
已有同业成功案例表明RWA的潜力。例如,Bitdeer(BTDR)通过SPAC上市与算力租赁代币化,2023年Q3营收环比增长35%,市值稳定在6亿美元以上;Hut 8(HUT)通过并购整合及比特币质押借贷,在2023年熊市中表现出显著抗跌性。
三、比特币挖矿RWA基本模式分析
比特币挖矿RWA操作需结合具体模式、司法管辖区及监管框架进行针对性分析。以下是三种常见模式及其机制:
(一)算力支持型RWA
基本机制是矿工将算力作为抵押,通过智能合约发行对应代币(如1 TH/s算力对应1枚代币)。投资者购买代币后,可按比例获得算力对应的比特币挖矿收益。
特点包括直接收益分配和二级市场流动性,但风险在于矿工履约能力。法律风险涉及证券认定、智能合约效力及税务合规。
(二)算力租赁型RWA
平台将矿场算力打包为代币,用户购买即租赁算力,获得对应挖矿产出。代币通常代表固定期限的算力使用权。
特点是低门槛参与和灵活期限,但风险在于平台信用。法律风险包括非法吸存、欺诈宣传及跨国监管合规。
(三)DeFi+算力型RWA
将算力资产与去中心化金融(DeFi)结合,通过流动性池、质押挖矿等方式生成金融衍生品。
特点是收益再投资和金融化创新,但风险叠加智能合约漏洞和市场波动。法律风险涉及衍生品交易牌照、代码漏洞责任归属及税务规避。
总之,在允许沙盒试验的地区(如阿布扎比ADGM、英国FCA沙盒,香港RWA沙盒)试点业务获取临时豁免,同时针对不同地区用户制定差异化的服务条款,探索算力代币化的合规创新路径。
(责任编辑:基金优选)
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