HTX DeepThink:美国通胀降温,利好集中释放,这波行情将持续多久?
进入5月以来,宏观利好不断,通胀数据超预期降温,关税战逐渐缓和,叠加美联储阶段性释放净流动性,比特币重回10万美元上方,ETH与SOL等主流资产同步走强。但在强劲反弹背后,市场也暗藏波动风险。
本期HTX DeepThink,HTX ResearchChloe(@ChloeTalk1)带您拆解宏观驱动、机构行为与市场结构,共同判断这一轮行情的可持续性。
降息预期强化,美联储净流动性回升,市场获得支撑
2025年5月13日公布的美国4月CPI数据显示,美国通胀进一步降温,强化了市场对美联储年内降息的预期。整体CPI年率录得2.3%(预期2.4%,前值2.6%),为2021年3月以来最低;核心CPI年率为2.8%(符合预期,前值3.0%)。高盛分析师指出,部分企业为应对4月初实施的特朗普关税,提前大量补库存,短期内推迟了成本向消费者价格的传导。4月商品价格环比持平,剔除食品和能源后仅上涨0.1%,显示当前关税影响仍相对温和。但零售商已提示未来或不得不提价,且美联储更关注的PCE通胀(3月为2.3%)仍高于2%政策目标。
宏观流动性的阶段性释放亦为市场提供了支撑。美联储总资产自4月30日的6.70万亿美元小幅回升至5月初的6.73万亿美元,FED Net Liquidity(资产负债表+TGA-RRP)同期从4.89万亿美元升至4.94万亿美元,释放了约500亿美元净流动性。美国财政部TGA余额升至5830亿美元,RRP余额则降至780亿美元的历史低点。该轮流动性改善主要受美联储QT减速(国债赎回上限下调至50亿美元)、税收季财政资金回流及货币市场基金资金从RRP流出共同驱动。需注意,若7-8月债务上限协议达成后财政部进行TGA大额补库,叠加RRP缓冲池接近枯竭,可能再次收紧系统流动性,对风险资产形成压力。
机构持续加仓,但链上与期权数据暗示风险
受宏观乐观情绪带动,加密市场资金明显回流。比特币(BTC)期货未平仓合约(OI)维持高位,CME数据显示约为66万BTC,占现货流通量3.4%,显示机构资金持续配置。加密交易平台BTC OI亦增加12%,头寸主要集中于$10万附近。以太坊(ETH)和Solana(SOL)衍生品市场同样强劲反弹,ETH OI自5月第一周增长15%,SOL自4月底反弹18%。链上数据显示,ETH短期持有者盈利地址比例升至约90%,SOL为88%,接近历史顶部阈值(>90%通常为阶段性顶部预警),短期获利盘释放风险升温。
Deribit数据显示,BTC期权市场近月隐含波动率(IV)自CPI公布前的65%降至58%,反映市场对短期波动趋稳的预期,部分机构开始卖出期权以赚取权利金。以太坊期权市场则呈现远月看涨结构,12月到期$4000-$5000的高执行价看涨期权交易活跃,表明机构投资者在低位提前布局下一轮上涨行情。
总体格局:结构性多头+短期震荡整理
综合来看,宏观流动性释放、CPI降温强化的降息预期、机构资金持续配置及衍生品市场风险偏好回升,共同推动BTC、ETH、SOL等核心加密资产5月强劲反弹。然而短期来看,BTC和ETH短期持有者盈利比例高企,叠加衍生品杠杆头寸密集,若价格突破或跌破关键技术位,可能触发集中获利了结及强平链式反应,带来较大波动。整体市场格局仍以中期结构性多头+短期震荡整理为主。
SEC拟推代币化证券豁免
与此同时,在我们此前分析的特朗普媒体集团计划推出“DJT代币”事件之后,美国证券交易委员会(SEC)专员 Hester Peirce 公开披露,SEC 加密资产特别工作组正在研究一项“代币化证券注册豁免机制”。根据草案内容,该机制将允许部分企业在无需完成传统证券注册流程的前提下,通过分布式账本技术(DLT)发行、交易和结算符合条件的代币化证券。
为确保市场安全与合规,豁免制度仍设有严格条件:企业必须遵守反欺诈与防操纵市场行为的基本法规,向用户提供关于平台运营、智能合约结构、利益冲突和潜在风险等信息的充分披露,接受SEC工作人员的监督检查,并具备充足的运营财务资源;同时,提供加密托管服务的参与方须建立链上安全策略并披露托管安排。制度初期还将对代币化证券的种类、发行规模及交易流动性设置限制,只有在试点运行稳定并达成监管目标后,才可能分阶段放宽适用范围。这一机制若落地,将为DJT这类政治背景浓厚、兼具应用场景与流量效应的实用型代币,提供政策合法性和制度创新的双重支撑。
注:本文内容并非投资意见,亦不构成任何投资产品之要约、要约招揽或建议。
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